投资者情绪与不同风格指数收益的实证研究

一、引言现代金融理论产生于20世纪50年代,并在70年代形成了一套比较完备的体系。基于有效市场假说,资本资产定价理论和现代资产组合理论,用完美的数学模型给出了证券的定价公式。然而在有效市场假说不断获得认可的同时,也引发了各种争论。实务中出现许多有悖于标准金融理论的异常行为及市场异象,传统理论无法解释,因此20世纪90年代开始,作为行为金融学研究逐渐兴起。从国外的研究来看,Fisher以卖方指标为情绪代理变量,实证表明情绪与标准普尔500下月收益显著负相关。Verma通过将投资者情绪划分为理性情绪与非理性情绪,得出非理性情绪对收益率波动的影响显著,而理性情绪的影响并不显著。国内方面,张强分别研究了机构投资者情绪和个人投资者情绪对股票价格的影响,结果表明,机构投资者情绪对股票价格具有显著性的影响,而个人投资者的影响并不显著。大量的研究表明,无论是国外市场还是国内市场,投资者情绪都是股票超额收益形成的重要因素。研究投资者情绪问题,最重要 ...