罕见灾难、资产定价和股票溢价难题

一、股票溢价之谜(一)股票溢价之谜的起源股票溢价之谜最早由Mehra and Prescott于1985年提出,他们通过对美国过去一个多世纪的相关历史数据分析发现,股票的收益率为7.9%,而相对应的无风险证券的收益率仅为1%,其中溢价为6.9%,股票收益率远远超过了国库券的收益率。为了解释这么大的风险溢价,需要极高的风险回避系数(30以上)。但是实证发现,人们不可能如此害怕风险,通常风险回避系数通常在2～4之间。(二)股票溢价之谜的理论解释1“.无风险利率之谜”。由于在Mehra-Prescott模型中要解决风险溢价难题,相对风险厌恶系数必须很高,而这显然是不可能的。韦尔对投资者的期望效用函数进行修正,在新的效用函数下,投资者的消费跨期替代弹性是一个常数,并且与投资者的相对风险厌恶系数无关,然而模型的结果却显示Weil不仅没有解决股票溢价之谜,反而提出了一个“无风险利率之谜”,即市场中的无风险利率水平与理论值相比,明显偏低。2.广义期望效用。Epstein and Zin在韦尔的研究 ...