加强我国企业债券融资水平的研究

在发达的市场经济国家里,企业债券融资正日益取代股票融资,成为占主导地位的企业直接融资方式,因为只有适度举债,即确定一个合理的负债—股本比例,才能有效地对经理进行管理激励。然而中国资本市场是一个尚不成熟的新兴市场,融资结构还很不合理,使得许多企业融资依旧相当困难。一方面,企业的直接融资渠道相对于间接融资渠道严重滞后。我国企业外源融资中,商业银行等金融机构的贷款所占比例在90%以上,而主要由股票、债券构成的证券融资所占比例不到10%。另一方面,债券融资渠道相对于股权融资渠道严重滞后。国外企业的债券融资常常达到其股票融资额的3～10倍,但是,我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡,2006年末企业债余额与股票总市值的比值仅为3.2%。到了2007年8月14日,证监会颁布实施《公司债券发行试点办法》,拉开了中国发行公司债券的大幕。尽管在运作初期,公司债券试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司,但 ...