大豆市场流动性和波动率的协整分析

一引言流动性对于任何一个市场来说都是非常重要的,尤其在我们的金融市场中,流动性是其发展的生命线。学术界对流动性的描述很多,主要G rossm an和M iler(1988)认为,流动性可以通过观察一个市场在当前报价和时间下执行交易的能力来评价。Am ihud和M endelson(1989)认为,流动性是在一定时间内完成交易所需的成本,或寻找一个理想的价格所需的时间。G len(1994)认为,流动性是为迅速交易且不造成大幅价格变化的能力。本文对流动性的描述是通过换手率(R)和交易率(T)来完成的,换手率定义为大豆合约成交量与整个市场成交量的比值,而交易率定义为大豆合约成交额与整个市场成交额的比值。我们对波动性的描述一般是通过描述其收益率的方式来研究的。其计算公式是就其收盘价格求自然对数,在本文中用V来表示其波动率。在学术研究界,国外已经有许多学者对国际主要期货商品收益率作了详尽的研究,结果表明所获收益的分布一般具有尖峰厚尾特性及异方差性。国内期货商品收益率的主 ...