企业家选择的管理层收购理论探新

管理层收购(Management Buy-out.简称MBO)是指企业管理层(者)通过自有资金或外部融资,收购所在公司股份,实现企业控制权从大股东转移到管理者手中的行为。它是一种通过改变企业资本结构来提高企业绩效的资本运作手段。它最早出现在20世纪80年代美国兴起的杠杆收购浪潮中,之后被更多的国家效仿和采用,并具有了与美国不同的特点,经济学家们对MBO给出了多种理论解释。一、国外管理层收购理论回顾国外关于管理层收购的主要理论有:一是效率提高论。作为MBO的主流解释理论,其最具有代表性的是代理成本说、防御剥夺说和企业家精神说。1.代理成本说。Jensen和Meckling(1976)认为,在公司的代理关系中,经理人员与股东之间由于利益目标不一致而导致效率低下,不能实现股东财富最大化从而构成代理成本。Jensen(1986、1989)研究进一步指出,通过高的杠杆率增加债务,可以迫使成熟企业中过多的自由现金流被用于偿还债务。定期偿债约束了经理人,减少了经理人支配自由现金的权力。同 ...