投资者情绪与公司投资效率及未来盈利

一、文献回顾与研究假设首先,在情绪高涨期和低落期投资者情绪对公司投资效率的影响是否存在差异?花贵如等[1]对过度投资样本组和投资不足样本组分别进行回归,发现在过度投资样本组投资者情绪正向影响过度投资,在投资不足样本组投资者情绪负向影响投资不足。显然,他们的研究建立在公司投资效率已知的情形下,而人们更感兴趣的是在事先不知道公司投资效率时了解投资者情绪对公司投资效率的影响。Polk和Sapienza[2]等发现投资者情绪可能通过股权融资渠道或迎合渠道正向影响公司投资规模。Baker和Wurgler[3]的研究表明投资者情绪具有周期性波动的特征,即情绪从低落到高涨动态变化。投资者情绪作为公司投资行为的刺激变量,当情绪高涨时,股权融资的成本降低和融资约束降低,或者经理层迎合投资于投资者追捧的项目,这会促使公司投资超出合理水平,导致过度投资;当情绪低落时则相反,公司投资可能不足。综合上述分析,提出:假设1:情绪高涨时,投资情绪降低能改善公司投资效率; ...