负债融资对企业投资行为影响的研究综述

Modigliani和Miller(1958)证实,在一个完备的资本市场中,公司的投资决策独立于其融资结构,仅取决于净现值(NPV)为正的投资机会。然而,现实的资本市场并不是完备的,信息不对称与代理问题的存在使得融资因素对公司投资行为能够产生影响。本文系统地梳理了现代公司财务关于负债融资对企业投资行为影响的主要文献。一、负债融资的信息不对称对企业投资行为的影响负债融资容易产生信息不对的逆向选择问题,从而影响企业的投资支出。Jaffee和Russel(1976)认为,企业负债融资时,若内部管理者和外部债权人对现有资产价值和投资项目的盈利能力存在信息不对称,则债权人将预期自己会承担因信息不对称而导致的逆向选择风险。这样一方面债权人可能会减少甚至放弃对企业提供资金,使企业无法获得足够的资金投资于净现值为正的投资项目;另一方面,即使债权人同意向企业提供资金,也会提高贷款利率,增加企业的融资成本,导致企业不得不放弃该投资项目,产生投资不足现象。对于债券市场,若 ...