企业并购支付方式选择理论与实证研究

从财务角度看,并购支付方式的设计与选择,不仅与并购双方的股东收益、并购价格的形成以及并购融资策略的选择直接相关,而且是并购交易能否成功的重要因素。随着我国股权分置改革的完成,无偿划拨或协议转让等方式逐渐淡出,市场化的支付方式(现金与证券支付等)将成为我国全流通时代并购支付方式的主流。如何选择合理的支付方式以实现并购交易的价值创造功能成为并购交易中亟须解决的问题。目前,理论界与实务界对并购支付方式的研究主要集中在两方面:一是并购支付方式价值效应研究;二是并购支付方式选择决定因素研究。本文主要就这两方面的国内外相关研究成果进行回顾、梳理与总结,指出有待进一步深入研究的问题与方向,希望对研究者有所借鉴。一、并购支付方式价值效应研究在探讨并购支付方式价值效应时,通常将并购支付方式分为现金与证券(以股票为主)两种。不同支付方式对并购双方股东收益产生影响主要源于三方面:1.纳税协同效应。Eckbo(1983)认为并购可以更好地利 ...