基于KMV模型的上市公司信用风险度量

一、KMV模型概述KMV模型又称Credit Monitor模型,是美国KMV公司于1997年建立的用来估计借款企业违约概率的方法,它是把Black and Scholes期权定价模式和Merton债务定价理论作为理论基础,该方法主要是从借款企业所有者的角度考虑贷款归还的问题。KMV模型首先假定公司股权看涨,然后以公司资产为标的,以债务为执行价格。在债务到期日,如果公司资产的市场价值高于公司债务值,即违约点,此时公司股权价值就是其资产市价与债务值的差额。相反,如果公司资产市场价值低于违约点,则表明企业将发生违约,此时公司需要变卖所有资产偿债,股权价值归零。需要强调的是,该模型通过所谓“违约距离”反应企业违约可能性大小。对于欧美等较发达的资本市场,信用体系建设较完善,长期以来收集了大量违约数据以供分析借鉴,因此,违约距离与最终的违约概率之间有着比较可靠地对应关系。然而我国资本市场开放较晚,KMV模型引入时间较短,缺乏历史数据,很难单纯依靠违约距离判断某一上市公司的违 ...